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    从中央经济工作会议看2018年宏观与金融形势
    2017-12-29

      2017年12月18日-20日,中央经济工作会议在北京举行,习近平总书记在会议上发表重要讲话,总结党的十八大以来我国经济发展历程,分析当前经济形势,部署2018年经济工作。每年年底的中央经济工作会议都为来年经济工作定调,本次会议突出了“高质量发展”的关键词,承接了十九大报告中“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”的重要论断,可以看出2018年经济发展更加重“质”,而货币政策方面则保持稳健中性,防风险的重要性提升。通过对会议内容的学习和解读,可以对2018年宏观经济金融形势与政策进行一个合理预测。
    一、新时代与高质量发展
      十九大召开之后,新思想新理念得以确立,本次会议更是提出了习近平新时代中国特色社会主义经济思想,我国经济发展也进入新时代。根据会议公报表述,新时代的基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,“推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求”。可以看出,“新时代”与“高质量”必将是未来经济工作的指导思想和关键词,其方向地位不容置疑。随着经济发展理念从高增速转向了高质量,过去通过拉动需求扩张来托底经济增长的宏观刺激政策,将逐渐让位于通过供给侧结构性调整来促进经济转型的改革政策。积极的财政政策虽然取向不变,但也提出“调整优化财政支出结构,压缩一般性支出,切实加强地方政府债务管理”。短期来看,即使2018年经济仍面临一定的下行压力,从新时代与高质量发展的角度出发,我们也很难看到货币政策的普遍宽松、财政政策的大规模扩张,以及房地产调控政策的放松。
    二、稳健的货币政策保持中性
      会议公报中“稳健的货币政策要保持中性”措辞不变,可能意味着货币政策支持经济增长的目的有所弱化,稳健是为了维持流动性的平稳。新提出了“管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长”,这与双支柱调控框架下,货币政策侧重宏观经济,宏观审慎侧重金融体系的分工特征相符。而总阀门控制意味着金融行业本身继续保持存量格局,不同金融资产之间,不同期限的金融资产之间,以及金融资产与实体资产之间的货币竞争格局,不存在齐头并进的局面。此外,保持信贷与社融规模的合理增长,也与当前控制“宏观杠杆率”的方向相一致。“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”保持了近年来的一贯说法。多层次资本市场目前已经建立,预计将加大对外开放,逐步引进外资进入这些市场。不发生系统性金融风险是稳的核心,也就是“稳中求进”工作总基调所提到稳的重点。没有金融稳定,一切改革难以推进,因为金融系统是各行业资金流动性的保障。
      从经济工作会议的相关措辞来看,2018年货币政策将维持适度偏紧状态;考虑到2016-2017年严金融监管、金融去杠杆等措施带来的利率上行已然推升了实体融资成本,加上2018年金融业务的调整可能压缩广义流动性,若利率的传导与流动性紧缩对经济造成较大负面影响,不排除货币政策通过定向降准的操作进行流动性支持的可能性。
    三、防范化解重大风险
      2017年工作会议对今后三年的工作内容进行了布局,即:防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。其中第一项任务就是防范化解重大风险,公报指出:“打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,做好重点领域风险防范和处置,坚决打击违法违规金融活动,加强薄弱环节监管制度建设”,防控金融风险在经济工作中的重要性不言而喻。
      2018年防金融风险、供给侧改革仍是政策重心,国务院金融稳定发展委员会在监管协调方面或将发挥更大作用。在过去的一年里,金融领域监管文件与新规密集出台,从上半年的规范同业业务、整治市场乱象,到下半年的资管新规、商业银行流动性风险管理办法等等轮番出台,因此预计2018年再度大规模出台重大新规的概率偏低。2017年金融去杠杆初见成效,金融部门杠杆增速回落,预计2018年将在2017年的基础上,进一步完善、细化有关改革措施,重在实施,并且在实施过程中把握好节奏、力度及预期引导,坚守不发生系统性风险的底线,金融更好地为实体经济服务。
      总之,此次中央经济工作会议为2018年经济工作定下的基调,即强调经济发展更加重“质”,更加关注经济发展的结构性问题,“紧监管+稳货币”的组合仍将延续,围绕推动高质量发展,未来的工作重心将在三大攻坚战以及包括深化供给侧结构性改革、房地产长效机制等八项重点工作。

     
     
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